江南APP明阳电路(300739)近日披露的2023年年度报告显示，报告期内，营收、盈利双双下滑，其中净利润同比大降四成，归母扣非净利润同比更是几近“腰砍”，营收现上市以来首次下滑。

　　明阳电路近日披露的2023年度报告显示，净利润录得2018年上市以来最低净利润，营收首次出现下滑。

　　明阳电路近日披露的2023年年度报告显示，报告期内，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：16.19亿元、1.03亿元、0.83亿元， 同比均下滑，分别下滑17.79%、下滑43.65%、下滑48.24%。

　　值得注意的是，明阳电路2023年度的净利润为上市以来至今较低值，营收也是上市以来录得首次下滑。公开数据显示，2018年-2023年，明阳电路营收分别录得：11.31亿元、11.50亿元、12.91亿元、18.54亿元、19.69亿元、16.19亿元；净利润分别录得：1.21亿元、1.33亿元、1.33亿元、1.10亿元、1.82亿元、1.03亿元。

　　值得留意的是，业绩大幅下滑的背后，去年，明阳电路两大前五大股东，即孙文兵、寻乌县圣高盈企业管理有限公司多次减持，合计减持约368.47万股，合计套现约5470.47万元。

　　过去的一年，明阳电路在经营上都面临着哪些困境和挑战？从资产减值计提上或可看出端倪。

　　据明阳电路披露的2023年度计提资产减值准备公告，公司本报告期计提的各项减值准备 20,167,532.02 元（约0.20亿元），上述事项将减少公司本报告期的利润总额 20,167,532.02 元（约0.20亿元），其中，资产减值损失计提约0.21亿元（其中存货跌价损失计提0.20亿元）。简而言之，本次资产减值计提主要计提存货跌价损失。

　　从市场需求来看，明阳电路在年报中提及，2023 年，PCB 产业链仍受全球通胀高企和宏观经济增速减缓、增长动力不足等客观因素影响，导致行业景气下行，主要终端市场的需求持续低迷，仍处于去库存的过程中。据统计，2023 年全球 PCB 行业产值约同比下降 15%至 695.14 亿美元，2023 年我国 PCB 产值约同比下降 3.77%至 419.13 亿美元，PCB 产业呈阶段性萎缩。

　　报告期内，明阳电路仍继续主营 PCB 业务，逐步加大半导体测试板、Miniled PCB 等工艺的研发及投入力度，并关注与 PCB 相关的高成长性细分领域的研究与布局。其产品类型覆盖 HDI 板、厚铜板、软硬结合板/光模块、高频高速板、载板、半导体封测等，可以一站式满足各种客户中小批量、多品种的需求；同时，产品广泛应用于工业控制、医疗健康、汽车电子、半导体、智能电网、通讯设备、新能源设备、商业显示、人工智能及服务器等多个领域

　　不过，从去年度数据来看，明阳电路的印制线路板在销售量、生产量、库存量均录得同比下滑，分别下滑17.12%、下滑21.22%、下滑27.20%。明阳电路在上述报告提及，因 PCB 下游市场不景气并持续处于去库存周期内，公司面临业绩下滑的风险。

　　主营印制电路板的明阳电路，其实，在业绩下滑的背后，有一个风险值得关注，即其将近九成的营收靠外销，因此海外的政策环境、汇率变化等所带来的不确定性风险或增加。

　　公开数据显示，2014年-2016年，明阳电路外销收入占营业收入的比例超过 90%，同时，2017年-2023年，其外销营收占比平均达89.43%，接近90%。

　　针对因为外销带来的汇率风险，明阳电路在上述报告中提及，公司产品以外销为主。公司外销产品主要以美元、欧元等货币计价，而原材料主要在国内采购并以人民币结算，形成较大的外币资产净额。如果未来人民币大幅升值，一方面会导致公司汇兑损失增加，另一方面公司相对国外竞争对手的价格优势可能被减弱，这将对公司的经营业绩带来不利影响。

　　汇率波动除了产品售价进而影响营收，其对毛利率的影响也比较明显。明阳电路曾在2017年年度报告中提及，报告期内，公司出口占营业收入约91.77%，主要以美元计价，由于在2017年10月份起，人民币兑美元汇率逐渐升值，使得换算成人民币的单价下降，进一步影响毛利率。

　　除了出口毛利率走低，明阳电路内销的毛利率亦整体走低，尤其是2023年同比更为明显，即2017年-2023年，明阳电路内销毛利率分别为：16.29%、19.40%、21.17%、22.51%、13.60%、18.73%、8.59%。

　　从行业地位来看，2023 年，CPCA 和中国电子信息行业联合会(CITIF)联合发布的《第二十二届(2022)中国电子电路行业主要企业营收榜单》，公司在综合 PCB 百强企业中排名第 38 名，在内资 PCB 百强中排名第 20 名。

　　据悉，全球印制电路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争充分。明阳电路表示，公司产品以小批量板为主，小批量板具有订单面积小、型号多、交期短、品质要求高等特点，这对公司的技术水平、生产管理、交货期及响应速度要求更高。相对于大批量板，目前国内专注于小批量板的企业数量较少，但随着海外小批量板产能不断向国内转移，细分市场竞争可能会进一步加剧。若公司无法持续提高自身技术水平、柔性化管理能力、产品质量以应对市场竞争，可能会在市场竞争中处于不利地位，公司存在因市场竞争加剧而导致业绩下滑的风险。

　　证券之星估值分析提示明阳电路盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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